原標(biāo)題：愛奇藝步B站后塵上市首日破發(fā) 視頻網(wǎng)站未來在哪？
重慶商報(bào)-上游財(cái)經(jīng)記者 孫磊 張宇 實(shí)習(xí)生 曾小蕓
3月29日晚，愛奇藝終于在納斯達(dá)克掛牌。開盤首日，愛奇藝沒能逃過破發(fā)命運(yùn)，報(bào)收15.55美元，較18美元的發(fā)行價(jià)下跌13.61%，市值110億美元。
愛奇藝在此次IPO中發(fā)行1.28億股ADS股份，通過首次公開招股最大募資額將達(dá)到27.3125億美元。這一金額是今年中概股上市募集資金最高的企業(yè)。就在愛奇藝上市的前一天，彈幕網(wǎng)站嗶哩嗶哩（以下簡(jiǎn)稱B站）也在上市首日破發(fā)。同為視頻網(wǎng)站，同樣的虧損，這兩家面向16歲至25歲年輕群體的視頻網(wǎng)站，雖然體量相差甚遠(yuǎn)，但兩家企業(yè)卻可以在一定程度上代表中國(guó)線上視頻娛樂行業(yè)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于近期美股市場(chǎng)疲軟，加上愛奇藝、B站等視頻網(wǎng)站均是頂著“虧損”的帽子，出現(xiàn)破發(fā)的情況是正常的。但隨著內(nèi)容生態(tài)的確立，征服華爾街還是大有希望。視頻網(wǎng)站的未來到底在哪里？
愛奇藝： 融資定價(jià)高 歷經(jīng)8年上市首日破發(fā)
愛奇藝，原名奇藝，于2010年4月22日正式上線，距今已過去了8年的時(shí)間。在與眾多對(duì)手廝殺比拼了8年后，愛奇藝在3月29日敲響了納斯達(dá)克市場(chǎng)的上市鐘聲。
愛奇藝股價(jià)以18.20美元開盤，以15.55美元報(bào)收，較發(fā)行價(jià)下跌13.61%。按收盤價(jià)計(jì)算，愛奇藝市值為110億美元。“由于愛奇藝的定價(jià)過高，出現(xiàn)破發(fā)的情況很正常，不過從愛奇藝的營(yíng)收來看，100億美元的體量比較符合預(yù)期�！彼偻狙芯吭簣�(zhí)行院長(zhǎng)丁道師接受采訪時(shí)分析道。
實(shí)際上，愛奇藝破發(fā)還有另一個(gè)原因，愛奇藝提高了自己的融資額度，今年2月末愛奇藝首次提交的IPO申請(qǐng)文件顯示，其原本只計(jì)劃募資15億美元。
最新的招股書顯示，愛奇藝申請(qǐng)IPO發(fā)行1.25億股美國(guó)存托憑證，每份ADS代表7股A類普通股，發(fā)行價(jià)格區(qū)間為17~19美元/ADS，總計(jì)8.75億股A類股份。加上承銷商執(zhí)行的1875萬股超額配售，愛奇藝通過首次公開招股最大募資額將達(dá)到27.3125億美元。
愛奇藝CEO龔宇對(duì)此表示：“股價(jià)的走勢(shì)是純粹技術(shù)性問題，對(duì)愛奇藝來說，我們更想做長(zhǎng)線，以體現(xiàn)自己的價(jià)值�！�
隨著愛奇藝上市，李彥宏成了最大的贏家。根據(jù)招股書披露的愛奇藝目前持股情況，百度李彥宏持股69.6%；愛奇藝創(chuàng)始人龔宇持股占比1.8%；小米系還持有愛奇藝8.6%的股權(quán)。
B站：
收支無法平衡 盈利能力受質(zhì)疑
28日，B站在美國(guó)納斯達(dá)克敲鐘上市，融資額達(dá)4.83億美元。
不過受近期美股大盤疲軟的影響，B站上市首日跌破發(fā)行價(jià)。首次公開募股的B站僅以9.80美元開盤，較11.50美元發(fā)行價(jià)下跌14.8%。盤中，B站股價(jià)一度下探至9.69美元，較發(fā)行價(jià)跌15.7%，最終收跌2.26%。而上市的第二天，B站繼續(xù)下跌，收盤價(jià)為10.84美元每股，跌幅達(dá)3.56%。
雖然B站董事長(zhǎng)、CEO陳睿在上市連線中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)美國(guó)投資者對(duì)B站理解很快，但難看的開盤成績(jī)，還是證明了華爾街似乎并沒有真正理解B站的價(jià)值。顯然，投資者對(duì)其盈利能力的疑慮讓其堅(jiān)挺不起來。
不久前，相關(guān)部門出臺(tái)堅(jiān)決禁止非法抓取、剪拼改編視聽節(jié)目的相關(guān)規(guī)定，被認(rèn)為將對(duì)B站造成一定沖擊。B站平臺(tái)上一些UP主（指在視頻網(wǎng)站、論壇、ftp站點(diǎn)上傳視頻音頻文件的人）上傳的劇集剪輯片段和搞笑視頻，部分可能會(huì)涉及“抓取、剪拼改編”行為。
同時(shí)，B站一直需要拿出很大一部分錢給UP主分紅，所以如何將內(nèi)容產(chǎn)出與收支相平衡，對(duì)于B站來說是重中之重。
原因
內(nèi)容成本競(jìng)爭(zhēng)帶來虧損 盈利遙遙無期
愛奇藝和B站能夠在美國(guó)上市，得益于國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻用戶的爆發(fā)。根據(jù)艾瑞最新報(bào)告指出，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻用戶數(shù)量目前超過5億，預(yù)計(jì)在2022年達(dá)到7.66億。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)視頻用戶的付費(fèi)比例從2012年的1.2%增長(zhǎng)至了2016年的13.2%，預(yù)計(jì)將在2022年進(jìn)一步上升至40.0%。
愛奇藝日前也在招股說明書中公布了最新6010萬的付費(fèi)會(huì)員數(shù)；B站招股書顯示，2017年第四季度，其活躍用戶數(shù)量達(dá)到7176萬，月均付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)到106.6萬，其中手游的月均付費(fèi)用戶為64.46萬。
不過，行業(yè)高速發(fā)展背后，是愛奇藝、B站背后的大幅度虧損。愛奇藝招股書顯示，愛奇藝2015年、2016年、2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為53.18億元、112.37億元以及173.78億元。虧損額方面，凈虧損分別為25.75億元、30.74億元和37.40億元，盡管虧損比例每年都有縮窄，但距離盈利仍遙遙無期。
同樣，B站在2015年至2017年的營(yíng)收分別為人民幣1.31億元、5.23億元、24.68億元，凈虧損則分別達(dá)到人民幣3.73億元、9.11億元、1.84億元。
自十多年前在線視頻開始在中國(guó)嶄露頭角之時(shí)，燒錢、虧損的陰影就一直盤踞在此行業(yè)。近年來，在線視頻公司雖然收入增長(zhǎng)迅速，但為了形成內(nèi)容差異化，以增加競(jìng)爭(zhēng)力，在版權(quán)、自制劇上不斷增大投入，因此帶來了高流量以及居高不下的成本。
隨著在線視頻行業(yè)，演變到今天的愛奇藝、優(yōu)酷土豆、騰訊視頻“三足鼎立”局面，差異化的內(nèi)容，便是流量、以及付費(fèi)用戶的入口，頭部?jī)?nèi)容，更是會(huì)給平臺(tái)帶來巨大引流。
除此之外，自制劇也逐漸成為各在線視頻公司競(jìng)爭(zhēng)砝碼。據(jù)了解，2012至2016年間，愛奇藝在內(nèi)容上的投入成本就從2.151億元迅速上漲至78.64億元。據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計(jì)，2018年優(yōu)愛騰在內(nèi)容版權(quán)上的預(yù)算共計(jì)超650億，三家的預(yù)計(jì)支出分別為300億、100億和250億。
實(shí)際上，不論是之前在美國(guó)上市又退市的優(yōu)酷，還是最近上市的B站、愛奇藝，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)視頻網(wǎng)站一直都不是很感冒。究其原因，主要還是國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站一直以來因?yàn)閮?nèi)容成本的競(jìng)爭(zhēng)，都處于虧損狀態(tài)。
未來
行業(yè)即將迎來盈利拐點(diǎn) 獨(dú)角獸或更多選擇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)
雖然一直處于虧損狀態(tài)，但在線視頻行業(yè)前景一直被看漲�！白钸t明年，在線視頻將會(huì)突破一個(gè)億的付費(fèi)用戶。”丁道師認(rèn)為：“以后是消費(fèi)崛起的時(shí)代，付費(fèi)意識(shí)開始全面覺醒，這時(shí)候，在線視頻的付費(fèi)用戶增長(zhǎng)會(huì)很迅速，待突破一個(gè)億的付費(fèi)用戶，屆時(shí)，將出現(xiàn)扭虧為盈的公司。”
目前，付費(fèi)會(huì)員已經(jīng)成為中國(guó)在線視頻行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，騰訊發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，截至到2月28月，騰訊視頻付費(fèi)會(huì)員量增至約6260萬，現(xiàn)穩(wěn)居行業(yè)第一。
而不同于愛奇藝、優(yōu)酷土豆、騰訊視頻三家在線視頻公司，更具社區(qū)屬性的B站目前絕大部分依靠手游營(yíng)收，2017年，手游占到了B站凈營(yíng)收的83.4%。但不論是依靠廣告、付費(fèi)用戶，還是手游或是周邊產(chǎn)品銷售，平臺(tái)的內(nèi)容儲(chǔ)備和質(zhì)量，才是所有營(yíng)銷形式提升的保障。
而對(duì)于中國(guó)在線視頻平臺(tái)格局是否已定，丁道師表示，中國(guó)在線視頻客戶容量龐大，行業(yè)遠(yuǎn)未看到天花板，未來依然會(huì)呈現(xiàn)百花齊放百家爭(zhēng)鳴的格局，產(chǎn)業(yè)變局才剛剛開始。
虧損的科技獨(dú)角獸為何鐘愛美股，有證券分析人士表示，相對(duì)于成長(zhǎng)性而言，美股市場(chǎng)對(duì)短期業(yè)績(jī)似乎并不重要，但中概次新股的后期表現(xiàn)依然要邁過一個(gè)重要門檻：如何實(shí)現(xiàn)盈利。赴美上市也意味著估值較低、監(jiān)管調(diào)整和公司治理規(guī)則調(diào)整，這是機(jī)會(huì)也是挑戰(zhàn)。
實(shí)際上，隨著越來越多的中國(guó)公司赴海外上市，其股票在美國(guó)交易數(shù)量不高，股價(jià)也持續(xù)低迷，還有被海外機(jī)構(gòu)做空的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)上市的中概股的市值存在低估，還經(jīng)常遭遇被歧視的尷尬。這也使得不少中概股有了想回歸的欲望。
一直以來，中國(guó)科技企業(yè)的IPO數(shù)量及規(guī)模不斷增長(zhǎng)，據(jù)Renaissance Capital數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)總共有137家公司上市，共籌集資金322億美元，其中包含搜狗、趣店等知名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。近期，CDR（中國(guó)存托憑證）政策有望落地、獨(dú)角獸名單公布……隨著市場(chǎng)大門逐步打開，獨(dú)角獸企業(yè)回歸正在提上議程。
紀(jì)源資本管理合伙人童士豪在接受媒體采訪時(shí)就表示，相比美國(guó)市場(chǎng)，未來更多中國(guó)企業(yè)會(huì)選擇在中國(guó)內(nèi)地或者中國(guó)香港上市。他認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)融資需求不大，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)本身需求已經(jīng)夠大。因此未來會(huì)看到大量中國(guó)公司選擇在亞洲上市，中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港的IPO都會(huì)增加。
